高盛：中国移动（00941）股息实现稳定增长 维持买入评级

发布时间：2025-12-17 00:14:17 来源：TMGM官网 作者：休闲

据XM外汇官网APP报道，高盛股息高盛最近发布的中国增长研究报告指出，尽管中国移动第二季度的移动营收增长乏力以及现金流同比下降，市场可能会对此持负面看法，实现仍有一些积极因素可供关注：1）尽管营收疲软，稳定维持2025年净利润预计同比增长6%；2）公司每股股息（DPS）保持稳定增长，买入2025年上半年同比增长5.8%。评级净利润的高盛股息增长主要受益于运营成本的降低，但通过减低运营成本实现的中国增长利润增长可持续性存有疑问；管理层重申了对2025年营收平稳及利润健康增长的指引。高盛认为，移动由于中国移动被视为股息收益的实现主要股票，其长期股息增长的稳定维持能力和意愿能够缓解市场对近期增长压力的担忧。维持买入评级，买入12个月目标价下调至93港元（之前为98港元）。评级

要点总结如下：

营收疲软：管理层承认存在增长压力，高盛股息主要原因包括：1）传统电信服务饱和，用户的数据使用量停滞，以及智能手机的普及率较高；2）人口下降；3）携号转网导致的竞争加剧。这些因素造成用户增长乏力，2025年上半年每用户平均收入（ARPU）同比下降3%。在这种情况下，公司将重点关注盈利能力和现金流更强的项目。

人工智能：管理层提到，2025年上半年与人工智能相关的营收达到数十亿元人民币，而2024年为10亿元人民币。人工智能业务活动快速增长，图形处理器（GPU）利用率从2025年初的20%上升至55%；尽管快速增长，但相较整体营收而言，人工智能的营收基数仍较低，尚需时间对整体收入和利润产生显著贡献。

现金流：2025年上半年，运营现金流减少476亿元人民币，降至838亿元人民币（同比下降36%），导致自由现金流（FCF）减少420亿元人民币至254亿元人民币。这一下降主要来自应付款项的减少。2025年上半年与应收账款相关的现金变动大致与去年同期持平，约为400亿元人民币（现金占用）。应收账款持续增加仍为挑战，截至2025年上半年末，逾期60天以上的应收账款占比68%，而2024年末为58%，2025年上半年增加了300亿元人民币。

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